◎記者汪友若
1月13日至14日，瑞銀集團(tuán)在上海舉辦第26屆瑞銀大中華研討會(huì)（GCC）。展望2026年，瑞銀認(rèn)為，企業(yè)盈利增速提升、估值仍具吸引力、境內(nèi)外資金持續(xù)流入等因素，將支撐中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)一步上行。從節(jié)奏上看，上半年市場(chǎng)環(huán)境可能更為有利，下半年市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)。配置上，AI仍是最重要的投資主題。
主動(dòng)型海外基金加倉中國(guó)資產(chǎn)
“我們今年參會(huì)人數(shù)超過3600人，較去年增長(zhǎng)超10%。值得一提的是，亞太以外地區(qū)的參會(huì)投資者人數(shù)同比增長(zhǎng)32%，這折射出全球投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度和信心持續(xù)上升。”瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明在媒體交流會(huì)上表示。
房東明認(rèn)為，中國(guó)股市2025年以來呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈態(tài)勢(shì)，并接連實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)里程碑式突破。在新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革引領(lǐng)下，包括A股、港股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)整體價(jià)值被持續(xù)重估。
資金流向方面也釋放出積極信號(hào)。“我們長(zhǎng)期追蹤的全球前40大投資機(jī)構(gòu)，其對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的持倉占比創(chuàng)下2023年以來新高，期待2026年這一占比創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，樂魚體育官方網(wǎng)站主動(dòng)型海外基金亦開始加倉中國(guó)資產(chǎn)。”房東明說，在過去一年與海外投資者的交流中，瑞銀團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)：交易型投資者加倉節(jié)奏尤為積極；配置型投資者在關(guān)注基本面與政策落地的同時(shí)，也在持續(xù)優(yōu)化中國(guó)資產(chǎn)在其全球組合中的權(quán)重，預(yù)計(jì)2026年可能出現(xiàn)更大幅度的增持。
房東明認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)吸引力在2026年會(huì)進(jìn)一步提升。在全球日益重視分散投資的背景下，中國(guó)有望成為國(guó)際資金多元化配置的重要增量市場(chǎng)。“讓資本看見價(jià)值，讓價(jià)值穿越周期”正成為市場(chǎng)信心重建的底層邏輯。
維持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的超配評(píng)級(jí)
“自上而下來看，金沙電玩城我們維持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的超配評(píng)級(jí)。”瑞銀中國(guó)股票策略研究主管王宗豪表示。
{jz:field.toptypename/}他認(rèn)為，2025年支撐市場(chǎng)的許多有利驅(qū)動(dòng)因素將在2026年延續(xù)。這包括以AI為代表的創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展、政策層面對(duì)民企與資本市場(chǎng)的支持，以及境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的潛在資金流入等。
聚焦A股市場(chǎng)表現(xiàn)，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊認(rèn)為，基準(zhǔn)情景下，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進(jìn)一步升至8%。
“關(guān)鍵差異在于增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，2025年的增長(zhǎng)主要由金融板塊，尤其是受益于資本市場(chǎng)活躍的保險(xiǎn)和券商板塊驅(qū)動(dòng)。而隨著‘反內(nèi)卷’政策推進(jìn)、名義GDP增速提升、PPI逐步回升，2026年非金融企業(yè)的盈利彈性和貢獻(xiàn)度將顯著增強(qiáng)，使2026年的增長(zhǎng)質(zhì)量更為扎實(shí)。”孟磊稱。
從估值來看，目前A股市場(chǎng)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）仍高于歷史均值。孟磊認(rèn)為，這反映出在無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于修復(fù)過程中。相較于全球其他主要市場(chǎng)估值均大幅高于歷史均值的情況，A股估值仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。
運(yùn)行節(jié)奏上，王宗豪認(rèn)為，2026年上半年市場(chǎng)環(huán)境可能更為有利。長(zhǎng)線外資通常會(huì)在年初進(jìn)行配置決策；一季度也是險(xiǎn)資傳統(tǒng)重要配置窗口期；居民存款亦可能繼續(xù)向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，整體資金面向好將支撐市場(chǎng)表現(xiàn)。下半年市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)7月至8月將成為觀察企業(yè)盈利情況的重要時(shí)間窗口。
配置上，王宗豪認(rèn)為，AI仍是核心主線。中國(guó)在AI領(lǐng)域處于全球較領(lǐng)先的位置，但中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)鏈與美股相關(guān)性較低，為國(guó)際資金提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)分散作用。此外，券商與中國(guó)企業(yè)“出海”兩大方向均具備可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
備案號(hào):